近期，兼具稳健与收益弹性的“固收+”基金又成市场热点，多家大型基金公司推出“固收+”新产品，且加大了对老产品的持营力度。

与此同时，“固收+”基金业绩分化，出现了同赛道不同命的现象。近一年以来，多只“固收+”基金回报率超20%，但首尾回报率差异巨大，超过40个百分点。同样是“固收+”基金，为何有的产品大赚，而垫底产品却亏成“固收-”？

绩优产品重仓科技股与可转债

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Wind数据显示，截至10月16日，近一年以来，共79只混合债券型一级基金、混合债券型二级基金取得了20%以上的回报率。整体来看，“固收+”产品取得了不错的回报，混合债券型一级基金的回报率中位数为3.18%，混合债券型二级基金的回报率中位数为6.02%。

其中，回报率超过20%的“固收+”基金大多重仓可转债，且叠加较高权益仓位，积极布局科技股。

例如，混合债券型二级基金中，近一年以来回报率最高的是华商丰利增强定开债，回报率达到39.48%。截至上半年末，该基金股票仓位约18.93%，是一只“股性”远大于“债性”的“固收+”产品。尽管其对单个股票的配置仓位相对较低，持仓相对分散，但在个股的选择上却十分具有进攻性，其前十大重仓股中有不少弹性较强、今年来涨幅可观的品种，包括光模块板块中的新易盛、中际旭创，此外对天孚通信等多只通信股均有配置。在债券仓位部分，该基金也以可转债配置为主，仅配有少量国债。

与之相似，近一年来回报率超37%的华宝增强收益债券，同样是分散股票配置，二季度末共配置了55只股票，以进攻性较强的科技股为主，且多为不足百亿元的中小盘品种，既包揽了电子行业热门股，如中际旭创、新易盛、歌尔股份等，还包括今年以来强势上涨的传媒、计算机行业个股，包括恺英网络、完美世界、新大陆等。此外，该基金持仓中还有不少医药生物及机械设备股。债券仓位部分，该基金重仓多只可转债，对利率债的仓位较低。

混合债券型一级基金中，表现较好的多为可转债基金。例如，光大中高等级债券近一年来回报率达29.81%，民生加银鑫享债券、华夏聚利债券等回报率超过23%。其中，光大中高等级债券主要配置高性价比可转债，不过，其二季度开始逐步减仓兑现收益。民生加银鑫享债券同样配置了较多的可转债，自下而上择券结合高低切换轮动进行波段操作。华夏聚利债券则在维持含权益仓位的同时对持仓结构进行了优化，同时对利率债进行了波段操作。

股债配比与“+”策略成关键变量

尽管绝大部分“固收+”基金取得了不错的正回报，但仍有少量产品做成了“固收-”，例如，近一年以来，格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有、诺德增强收益等混合债券型二级基金回报均为负。上述3只基金均为规模不足4000万元的迷你债基，其中，格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有仅持有债券仓位，持仓多以利率债为主。诺德增强收益虽有一定股票仓位，但多只重仓股贡献了负收益，如圆通速递、深中华、广联航空、紫金银行等近一年以来走势不尽如人意，拖累了基金净值的表现。

整体来看，受股票仓位、债券配置、收益增强策略等差异的影响，“固收+”基金业绩分化较大，多数产品在“+”部分显著增厚了收益，而有的产品则沦为了“固收-”。Wind数据显示，近一年以来，混合债券型二级基金首尾业绩差异超过42个百分点，混合债券型一级基金首尾业绩差异超过35个百分点，偏债混合型基金内部业绩分化同样较大。

“固收+”基金核心差异体现在股债配比和“+”的幅度与方式上，预期收益、波动率及最大回撤幅度也差别较大。泓德基金人士介绍，混合债券型一级基金收益增强主要来源于可转换债券，并可持有因可转债转股等被动原因形成的股票等；混合债券型二级基金在保留可转债投资的基础上可投资股票，形成“固收+可转债+打新+股票”的多元收益增强结构；偏债混合型基金则具备更强的权益属性与进攻性，其投资策略更为多元，采用“固收+可转债+股票+打新+衍生品”组合。

由于对债券资产的配置差异较大，不同基金经理收益增强的策略也各不相同，造成“固收+”产品收益分化较大。

提供折中配置方案

9月以来，权益市场步入震荡区间，“固收+”产品再度成为发行热点，嘉实基金、建信基金、鹏华基金等多家大型基金公司均推出相关新产品，对老产品的持营也十分火热。

“当前无风险利率较低，纯债产品收益难以满足需求，而权益产品的高波动性并不适合所有投资者，‘固收+’理论上提供了一个折中方案，在规模上比较容易上量，受到渠道和个人投资者的欢迎，所以成为公司近期营销的重点。”一家基金公司市场人士表示。

泓德基金人士认为，在当前市场环境下，“固收+”产品由于其股债混合、债多股少的特性，可能成为相对稳健、资产配置单一的投资者资产配置的压舱石。“固收+”策略凭借其“固收打底、权益增强”的多元资产配置策略，利用股债两类资产的互补特性，实现在不同市场环境下的灵活应对，平滑组合风险，在不同市场环境下均具备“跟涨抗跌”的特点，是稳健型投资者配置的好工具。